Türk pay senetleri, ekonomik siyaset revizyonu ve enflasyonda yeni bir artış tasasıyla mahallî tasarruf sahiplerini ve yabancı yatırımcıları piyasaya çektiği için bu yaz da çarpıcı çıkarlar elde etti. Haziran sonundan bu yana gösterge Bist 100 endeksi %46 oranında yükseldi. Bu periyotta, liranın büyük bir düşüşüne karşın, gösterge endeks ABD doları cinsinden %14 arttı ve FactSet datalarına nazaran MSCI’nın gelişmekte olan piyasalar endeksinin %9’luk artışını geride bıraktı.
Bu ralli, Türkiye’nin 900 milyar dolarlık iktisadının meçhul bir devirden geçtiği bir vakitte gerçekleşiyor. Mayıs seçimlerinden evvel Cumhurbaşkanı Erdoğan tarafından başlatılan bir dizi teşvik tedbiri, ülkenin yeni iktisat idaresi takımının “rasyonel” siyaset yapma eforlarına karşın, taze bir enflasyon dalgasına yol açıyor. Bu iki güç, Türk pay senetlerini mahallî tasarruf sahipleri ve kimi yabancı fon yöneticileri için daha alımlı hale getirmek için bir ortada çalışıyor.
East Capital’dan Emre Akcakmak, “Yeni iktisat siyaseti hakkındaki umutlar payları üst gerçek itiyor, fakat şayet negatif düşünüyorsanız ve yüksek enflasyona bahis oynuyorsanız, bu da paylar için yardımcı oluyor.” biçiminde yorum yapıyor.
Son yıllarda büyük ölçüde Türk pay senetlerini terk eden yabancı yatırımcılar, merkez bankası datalarına nazaran 21 Temmuz’a kadar geçen yedi haftada ülkenin pay senetleri piyasasına 1.6 milyar dolarlık sermaye girişi yaptı. Bu girişler, Haziran ayında atanmış olan eski Wall Street bankacısı merkez bankası lideri Hafize Gaye Erkan’ın enflasyonu dizginlemek için faiz oranlarını neredeyse %40 düzeyinde koşan enflasyonu denetim altına almak için faiz oranlarını iki katına çıkarması ile birlikte gerçekleşti. Tıpkı vakitte eski bir başbakan yardımcısı olan ve yabancı yatırımcılar tarafından hürmet duyulan Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, ÖTV ve katma kıymet vergilerini artırdı. Bu adım, Erdoğan’ın Mayıs seçimlerinden evvel halka fiyatsız gaz ve kamu çalışanlarına fiyat artışları üzere armağanlar sunduğu ve iktisadın çok hızlanmasına yol açan bir ekonomiyi yavaşlatma gayretinin bir modülü. Erdoğan bu seçimleri kazandı.
Şimşek’in vergi artışları ve seçim öncesi teşviklerin kalıcı tesirleri, merkez bankası varsayımlarına nazaran, yıl sonuna kadar enflasyonun neredeyse %60’a çıkmasına neden olacak; lakin sonraki iki yıl içinde azalmaya başlayacak. Yüksek enflasyon eğilimi, bankaların teklif ettiği mevduat faizlerinin düşmeye başladığı bir periyotta lokal halkı tasarruflarını korumak emeliyle paylara atak etmeye teşvik etti.
İstanbul’daki OMG Capital Advisors’in CEO’su Murat Gülkan’a nazaran, enflasyon istikametli alım çılgınlığı, birebir eğilimin Türk pay senetlerini 2022 yılında dünya önderi yapan ve ABD doları cinsinden %110 getiri sağlayan bir yılın tekrarı. “Gelir büyük ölçüde son üç yıldır lokal yatırımcılar tarafından yönlendirildi,” diyor Gülkan. Yatırımcılar ayrıyeten, geçen cuma günü liderin üç saygın ekonomisti yardımcı merkez bankası yardımcısı olarak atamasının akabinde Erdoğan’ın en azından bir müddetliğine yüksek faiz oranlarına olan uzun müddettir devam eden itirazından geri çekilebileceği umudunu taşıyor.
Akcakmak, ekonomik faktörlerin ötesinde, birtakım yatırımcılara Türk pay senetlerinin cazip gelmiş olabileceğini belirtiyor, zira değerleme açısından çok ucuzlar. FactSet datalarına nazaran, Bist 100, önümüzdeki yıl beklenen karların 5.8 katı fiyatlandırılmış durumda. Bu, MSCI EM endeksi için yaklaşık 12 katına kıyasla epeyce düşük bir değerleme.
Koç Holding, geçtiğimiz hafta lender Yapı Kredi’de 250 milyon dolarlık bir pay satışı gerçekleştirdi ve bu, pay senetleri piyasasının nasıl ısındığına dair öbür bir işaret. Şimşek’e nazaran, neredeyse 40 ABD ve Avrupa yatırımcısı bu süreçte yer aldı.
Gülkan, Yapı Kredi pay satışının öbür yabancı giriş datalarından daha kıymetli olduğunu söylüyor.
Türk varlıkları etrafındaki his yavaşça güzelleşirken ülkenin döviz cinsi borçlanma yapısındaki devlet tahvilleri, Mayıs seçimlerinde yaşanan satış baskısının akabinde son iki ayda toparlanma yaşadı. JPMorgan tarafından derlenen bir endeks, ülkenin milletlerarası borcunu takip ederek, Mayıs ayındaki düşük düzeylerinden bu yana %12 arttı. Türk borç varsayılan takasları (CDS) ile Türk borcuna karşı beş yıllık temerrüt muhafazasının maliyeti de Mayıs ayında keskin bir artışın akabinde Eylül 2021’den bu yana en düşük düzeye indi.
Bununla birlikte, birçok uzun vadeli yatırımcı, ülkenin ekonomik kahırlarının boyutu göz önüne alındığında siyaset yapıcıların gereğince süratli hareket etmediği tasaları nedeniyle Türk varlıklarına karşı hala temkinli olduklarını belirtiyor. Tıpkı vakitte Erdoğan’ın yeni iktisat programına sadık kalıp kalmayacağını görmeyi bekliyorlar.
Fitch geçtiğimiz hafta, “para şartlarını olağanlaştırmak ve bozucu düzenlemeleri kaldırmak için açık bir tercihin ve siyasetten etkilenen siyaset değişikliklerinin bir kaydının, siyaset yapıcıların yatırımcı inancını sürdürülebilir bir halde yine inşa etmekte, makro-finansal istikrarsızlık risklerini azaltmada ve dış zayıflıklarını hafifletmede zorlanabileceği” formunda açıklamalarda bulundu.
FT
