- Sene başı ve birinci çeyrek strateji raporlarımızda endekse temkinli bakış açımız olduğunu belirtmiştik. Lakin, yatırımcılar ile çeşitli platformlarda paylaştığımız üzere, Mayıs ayı ortasından itibaren endekse ait görüşümüz olumlu. Görüş değişikliğimizin ana nedenleri şu halde sıralanabilir: (1) Endeksin Yılbaşı-Mayıs ortası ortasındaki yaklaşık %20 bedel kaybı ve şirket değerlemelerinin ucuzlaması, (2) Seçim meçhullüğü periyodunda sona gelinmesi, ve (3) Seçim sonrasında vazife alacak yeni iktisat idaresinden nispi olarak daha ortodoks siyasetler beklentisi.
- Orta vadeli ekonomik faktör ve beklentilerimizin ise borsa görüşümüzü desteklediğini düşünmekteyiz. 1. Mevduat başta olmak üzere öteki para piyasalarındaki getiriler, günümüz değerlemelerine nazaran, borsayı öne çıkarabilir, 2. Şirket karlarının gerçek manada 2022 yılına nazaran daha yavaş büyüyeceklerini düşünmemize karşın, izafî olarak hala yüksek devam eden enflasyon ve enflasyondan korunmak için öne çekilen talep, dövizin olağanlaşması ile ihracatçı şirketlere olumlu yansıması beklenen karlılıklar, yıllık kar beklentilerinde üst istikamette düzeltmelere neden olabilir. Hükümetin de şu evrede büyüme odaklı bir ekonomik modelle devam edeceğini düşünmekteyiz.
- Beklentilerimize, ülkeler ortası karşılaştırmalara ve çarpanlara baktığımızda ise (enflasyondan arındırılmış, yani gerçek, 2023-2024 yılları averajı) net kar büyümesi açısından gördüğümüz gelişme küresel büyüme beklentilerinin epey yavaşladığı, hatta çabucak her ülkede negatife geçmiş olduğu. Bu bağlamda beklentimiz önümüzdeki 2 yılda averaj olarak BIST şirketlerinin dünya averajına daha zayıf %10’un üzerinde gerçek kar (global averaj: -11.3), FAVÖK olarak da dünya ortalamasından daha olumlu -%4 (Global averaj: -%10,2) daralma olacağıdır. BIST-100 endeksinin GOÜ’lere karşı FD/FAVÖK iskontosu ise 3 ay evvel %46’dan %57’ya artmış durumda.
- BIST-100 Endeks amacımız %29’lık yükselme potansiyeliyle 7,062. Endeks gayemizi iktisat ve şirketlerdeki son gelişmeler ışığında güncellemiş ve 6,340 düzeyinden arttırmış durumdayız. Bu bağlamda, bankacılık kesimindeki yükselme beklentimiz %42, sanayii bölümlerindeki ise %28. Öte yandan, İNA modellerinde kullandığımız risksiz faiz oranlarının %25’den başlayıp, beklentilerden uzun sürebilecek (yüksek) faiz ortamının değerlemeler üzerinde bir risk ögesi olduğunu belirtmek isteriz. Öte yandan, model portföyümüzde bulunan, birçok kaliteli şirkette daha yüksek potansiyellerin mevcut olduğunu belirtmekte yarar var.
- Model portföy – Enka İnşaatı çıkartıyor, Kardemir ve Sabancı Holding’i ekliyoruz: Halihazırda portföyümüzdeki şirketler; Akbank, Anadolu Kümesi Holding, Enerjisa, Ford-Otosan, Kardemir, Koç Holding, Mavi Giysi, Migros, Orge Güç, Sabancı Holding, Şok Marketler ve Tekfen Holding.
- Bankacılık dalında ise önümüzdeki periyotta karlılığı olumlu istikamette etkileyecek haber akışı ihtimalinin arttığını düşünmekteyiz. Şöyle ki; faizlerdeki artış ve regülasyonlarda yumuşama beklentimize paralel olarak TCMB düzenlemeleri ile siyaset faizine endekslenen TL ticari kredi getirilerinin artmasını, halihazırda TL mevduat hissesi ve dövizden dönüşüm amaçları kaynaklı yüksek olan TL mevduat faizlerinin yatay kalmasını yahut düşüş seyri izlemesini bu sayede de TL kredi-mevduat makasında kısa vadede değerli bir toparlanma görülmesini beklemekteyiz. Bunun yanında faizlerdeki artışla birlikte bankaların TCMB’den yaptığı fonlamanın maliyeti de artacaktır ama kredi getirilerindeki artış ve düzenlemelerdeki yumuşama bankaların ana faaliyet gelirlerinin daha sağlıklı oluşmasını sağlayacaktır.
Menkul değerler tarafına baktığımızda ise faiz artırım senaryosunda bankaların elindeki sabit faizli tahvillerin muhasebeleştirme siyasetleri sebebiyle gelir tablosuna tesir etmeyeceğini ve hayli düşük düzeyde oldukları için sermayeye tesirinin de yönetilebilir düzeyde olduğunu düşünmekteyiz.
Menkul değerler portföyünde sabit faizli tahvillere kıyasla çok daha yüksek yer kaplayan TÜFE’ye endeksli tahviller ve değişken faizli tahviller ise faiz artırımına adaptasyonda sorun teşkil etmeyecektir. Özetle kademeli faiz artırımı ve regülasyonlardaki gevşemenin bankacılık kesiminin ana faaliyetlerini daha sağlıklı yürütmelerini ve kısa- orta vadede banka bilanço yapısını olumlu etkilemesini bekleriz.
Araştırma Birimi
Gedik Yatırım çeyreklik görünüm raporundan alıntıdır
0
Beğendim
0
Dikkatimi Çekti
0
Doğru Bilgi
0
Eşsiz Bilgi
0
Alkışlıyorum
0
Sevdim
